VUL 的保证与非保证：身故赔偿、账户价值、演示回报与保单失效

定义：VUL 里什么是保证的、什么不是

在 VUL 里，保证（guaranteed）指写入合同、与投资结果无关、只要保单有效就按约定执行的条款；非保证（non-guaranteed）指取决于投资表现、费率调整或保险公司裁量的数值。VUL 与分红终身寿或指数型万能寿险（IUL）的根本差别是：它没有保证现金价值，也没有计息下限。整份保单里最接近保证的是身故赔偿的计算公式与投保时约定的部分费用；账户价值、退保价值、演示数字、保单能否维持到终身，都不保证。

身故赔偿公式：两种常见写法

公式一：基本保额与账户价值取高

常见于全面体检核保（FMU）型保单。示意（非报价）：基本保额 1,000 万（保单货币），账户价值 700 万时赔付 1,000 万；账户价值 1,100 万时赔付 1,100 万。含义是账户价值低时由保额兜底，账户价值高时赔偿随之上升；保险成本只按两者差额计收（见费用页）。

公式二：账户价值加固定金额

常见于保证承保（GIO）型保单。赔偿 = 账户价值 + 合同约定的固定金额。本质上是"投资账户加一层小额保障"：账户价值上涨时赔偿同步上涨，下跌时同步下跌，没有兜底保额。

三个共同前提

• 保单在身故时仍然有效，没有因账户不足而终止；
• 扣除欠款、未付费用与已预支的提前给付；
• 符合条款中的除外责任与等待期（例如生效或更换受保人后一定期间内自杀不赔），部分产品规定受保人达到某一高龄周年日后赔偿改按账户价值计算，均以保单条款为准。

附加利益

FMU 型保单常见末期疾病提前给付（预支基本保额超出账户价值的部分，设有上限）；GIO 型保单的附加利益以产品摘要为准。它们属于条款利益，公式与上限以保单为准。两种核保路径的选择见核保页。

账户价值：没有下限，也没有平滑机制

美国监管机构 FINRA 对可变寿险的表述是，保险公司"不保证现金价值"，而且"因为保单持有人承担投资风险，可变寿险保单属于证券"（FINRA Notice 00-44，2000-06-16）。新加坡的 MoneySense 也提醒，分红保单与 ILP 的演示现金价值有一部分不保证（MoneySense，2026-05-11）。对 VUL 而言这句话要加重：账户价值全部不保证，可能低于已缴保费。

除市场风险外，还有两层：保单货币与底层资产货币、持有人本国货币不同带来的汇率风险；托管行、资产管理人或资产发行人违约的第三方风险，保险公司通常不承担。

演示回报：监管怎样要求展示

利益演示（Policy Illustration，PI）是在假设回报率与现行费用下的推算。新加坡人寿保险协会（LIA）的会员指引（文件未标日期，适用于保障型趸交/循环趸交及定期缴费 ILP）规定：自 2014-02-01 起趸交与循环趸交 ILP 原则上不出具利益演示（MC 121/13），只有保障型——身故与重疾利益合计不低于已缴趸交保费的 150%——才允许出具，且须满足以下要求：

• 除展示现行上限情景（目前封顶 8%）与下限情景（目前封顶 4%）外，必须加入第三列展示 0% 投资回报率，以提醒客户在零增长情景下叠加费用后回报可能为负；
• 三种情景尽量同页呈现，并展示相同年数；若某情景下保单失效，以"-"或"0"标示；
• 必须加入声明："保单价值有可能降至零，此时保单将终止"，并说明实际失效时间取决于真实投资表现、保额或保费变动、部分提取等事件，可通过追加保费避免失效。

由此推论，保额较低的 GIO 型 VUL 可能根本没有利益演示，此时只能依据产品摘要、扣除表与自行压力测试；现有产品自该指引发出起有 9 个月过渡期，生效日以 LIA 为准。高净值 VUL 的演示（如有）通常允许在一个区间内选择整单假设回报（以保险公司文件为准）。无论怎样展示，演示都不是承诺，也不等于费后的保单内部收益率；过往表现不代表未来结果。读演示最有用的三个动作是：看 0% 列中保单在第几年触及最低账户价值；看扣除表中各项费用占比；留意"现行费用"字样——费用上调会使实际结果劣于演示。

保单失效（lapse）是怎样发生的

保单失效指保单在受保人在世时因账户价值不足以维持而被终止，保障随之消失。它不是突然发生的，通常沿着一条可观察的链条：

1. 底层资产下跌或收益偏低，账户价值缩水；
2. 保单费、行政费、保险成本继续按期扣除，固定费用占比上升；账户价值下降又推高净风险保额与 COI；
3. 现金低于最低比例，保险公司通知补足或出售资产；
4. 账户价值低于最低账户价值，进入补足宽限期；
5. 宽限期内未追加资金，保单终止。

演示中"某情景下的失效年"与实际可能完全不同。防范失效的办法不复杂：保留现金缓冲、让保额与账户规模匹配、避免把低收益资产与高保额叠加、每年检视一次。

"保证承保"保证了什么

保证承保（Guaranteed Issue Offer，GIO）保证的是承保——不体检即可签发保单，不是投资结果；账户价值在 GIO 保单下同样可能下跌、同样可能低于已缴保费。GIO 换来的代价通常是：身故赔偿公式为"账户价值加固定金额"，固定保额较小，一般没有末期疾病提前给付，受保人年龄上限可能更宽。它适合的是把 VUL 主要当作资产配置与传承框架、对高额保障需求不强的持有人；需要高额身故保障的申请人，通常要走全面体检核保。两者的详细比较见核保页。

保单持有人保障计划（PPF）保 VUL 的哪一部分

新加坡的保单持有人保障计划（Policy Owners' Protection Scheme，PPF）由新加坡存款保险公司（SDIC）管理，覆盖持牌寿险公司在新加坡签发的保单，居民与非居民均在范围内，但不覆盖新加坡注册保险公司境外分行签发的保单（SDIC，页面版权年 2019，2026-10-22 查阅）。对个人寿险，补偿上限为每受保人每保险公司保证保额合计 S$50 万、保证退保价值合计 S$10 万。SDIC 同时明确："利益与底层净资产价值直接挂钩的投资连结保单不在保障范围，因为它们不是保证利益。"

对 VUL 的含义是：账户价值部分不受 PPF 保障；全面体检核保型保单中保额超出账户价值的差额属于保险公司承担的保证风险，在上限内是否及如何计入，以 SDIC 与保险公司的认定为准。另外，MAS 于 2023-09-21 公布首批本地系统重要性保险公司（AIA Singapore、Income Insurance、Prudential Assurance Company Singapore、The Great Eastern Life Assurance Company），框架 2024-01-01 生效并适用 25% 资本附加；保险公司的信用评级与 D-SII 身份反映其财务实力与监管强度，但不等于政府或监管机构为任何保单提供保证。

签字前要看懂的六句话

1. 账户价值无保证，可能低于已缴保费。
2. 身故赔偿按合同公式计算，前提是保单有效，并扣除欠款与应付费用。
3. 演示回报是假设情景，有演示时须含 0% 情景，实际结果可能更差；没有演示时要自己做压力测试。
4. 保单可能在我在世时因账户不足而终止，我需要有能力追加资金。
5. 保证承保保证的是签发，不是收益。
6. PPF 只保保证利益，并有上限；账户价值部分不在其中。

能把这六句话用自己的话复述一遍，才算读懂了 VUL 的保证与非保证。需要结合个人情况解读，可通过本站联系方式登记需求。